机构：海通证券

掂量员：李宏科/汪立亭

投资要点：

医好意思：分层占据商场，布局优质机构金钱。我国医好意思机构竞争样式仍高度散播。

据医好意思行业不雅察公众号征引企查查数据，近十年我国医好意思干系企业注册量快速增长，2023年注册量达4.7万家同比增长39%。此外，疫情&监管加快出清，利好头部良性竞争。公司通过基金专科收购和孵化优质医好意思倡导，成立朗姿医管、医好意思功绩部、医好意思机构的三级处治形式，进一步普及作事需求的精确度和处治的有用性。遏抑2024年中报知道7支医好意思股权投资基金鸿沟达28.37亿元。

医好意思业务高速增长不停充实报表，2018-2023年年复合增长率为35%，收入占比从2016年仅6.25%增至1H24的44.4%已成为第一伟业务板块。咱们觉得，我国各城市医好意思发展阶段存在较大互异，从高线到低线城市的慢渗入陪同轻医好意思普及仍有空间；头部凭其东谈主才团队和资金实力在终局膨胀措施更具上风。

女装：年青化营销重塑品牌力，渠谈提效盈利朝上。公司在2021 年运行女装品牌升级战术，在中高端女装的品性感基础上，孵化蔓延出高等日常系列、愈加年青化、先锋感的产物线，达成立场互补和东谈主群平方掩盖，主品牌与其繁衍品牌造成价钱梯队。运营方面以“女性力量”为中心重构营销矩阵，致密化、数字化提高全域恶果，2022 年在经济环境承压的条目下电商渠谈逆势增长，各品牌线上所有销售收入超5 亿元同比增长52%，2023 年保握45%的线上高速增长。咱们觉得，女装行业受益于全渠谈扣头教学、新渠谈拓展与协同效应，具备较强品牌力和运营才智的公司，借助缠绵杠杆将更快达成盈利教学；朗姿女装凭借深度营销、产物设想感有望快速出圈，访佛资本管控和供应链上风，普及存量商场的竞争地位。

婴童：品性奢靡赛谈，多点位布局加快发展。我国婴童用品以中低端价钱带为主，高端品牌仍具有稀缺性。咱们觉得，婴童商场相对刚需，东谈主口红利阑珊的配景下消劳苦具备韧性；价钱明锐度裁减的东谈主群与代际组成的结构性疗养将共同鼓舞行业结构性升级；据Euromonitor，我国童衣童鞋均价从2010年的47.9元增至2023年的66元，展望2028年将达到77.7元仍有普及空间。公司2014年收购韩国童衣企业阿卡邦，开启中国、韩国及东南亚商场等地区婴童用品的业务布局。阿卡邦在韩国商场进展主品牌上风，疗养货色结构及扣头，优化低效店铺，树立龙头地位；国内业务以扩大市占率为重心，2023年将主推从高性价比品牌“阿卡邦”疗养为高品性定位“ETTOI爱多娃”。咱们觉得可在产物上达成互异化，聚焦单品牌膨胀高端线下渠谈，有益于快速建立东谈主群心智。

盈利预测与估值。展望2024-2026 年收入各58.74 亿元、65.16 亿元、71.66亿元，同比增长各14.2%、10.9%、10.0%，归母净利润各3.04 亿元、3.58 亿元、4.10 亿元，同比增长35.1%、17.7%、14.5%。按分部估值法区分给予医疗好意思容业务/女装业务/绿色婴童业务25-30 倍/20-25 倍/20-25 倍PE，最终公司举座市值区间79-97 亿元，对应合理价值区间17.90-21.95 元，初次掩盖给予“优于大市”投资评级。

风险指示：监管政策变动、行业竞争加重、东谈主力资源资本飞腾等。

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